El Central compró u$s103 millones en un día, pero el oro le jugó en contra

El Banco Central salió a comprar fuerte este jueves 12 de noviembre: se quedó con u$s103 millones en el mercado oficial, su mayor adquisición en más de tres semanas. La jugada le permitió acelerar la acumulación de divisas en lo que va de noviembre, incluso con el dólar mayorista recuperando terreno. Pero el mismo día, las reservas internacionales brutas volvieron a bajar y el motivo no fue el mercado cambiario.

Qué pasó con las reservas

El stock de reservas internacionales brutas retrocedió u$s257 millones y quedó en u$s49.073 millones, cada vez más lejos de los u$s50.000 millones. El factor que explican desde el mercado fue la caída de 2,80% en la cotización del oro, que generó una pérdida estimada de u$s225 millones en el valor de los activos internacionales.

El movimiento coincidió con un fortalecimiento global del dólar. El índice DXY subió 0,65%, el euro se depreció 0,63%, la libra perdió 0,46% y el yen retrocedió 0,71%. Esos movimientos de valuación volvieron a jugar en contra del efecto positivo de las compras oficiales, aunque por sí solos no explican todos los cambios en el stock de reservas.

Compras récord y un noviembre que arrancó flojo

Las adquisiciones del jueves representaron cerca del 21% de los u$s493 millones negociados en el segmento de contado, muy por encima del 7% de la rueda anterior, cuando el organismo había comprado u$s29 millones. Con esa operación, el saldo positivo de noviembre trepó a u$s183 millones y el acumulado del año llegó a u$s16.151 millones.

La mejora tiene peso porque el mes había empezado con las compras interrumpidas y una mayor demanda de cobertura. Después del balotaje en Brasil, la depreciación del real y los vencimientos financieros habían achicado el excedente de divisas disponible para el Central. Esas presiones no desaparecieron, pero el promedio diario de compras de noviembre subió a u$s31 millones, por encima de los u$s22 millones de septiembre, aunque todavía lejos de los u$s66 millones de octubre.

Dólar mayorista y financieros, con más presión

La aceleración de las compras oficiales coincidió con una nueva suba del dólar mayorista, que avanzó $1,50 y cerró en $1.545,50, tras una rueda previa condicionada por el feriado estadounidense. El mercado retomó una operatoria internacional más normalizada y el tipo de cambio oficial registró un avance moderado.

La mayor presión se concentró en los dólares financieros. El MEP subió 0,40%, hasta $1.584,20, y el contado con liquidación avanzó 1,21%, a $1.686,31, ampliando el canje entre ambos hasta 6,45%. El blue, en cambio, quedó estable en $1.565, con una brecha de apenas 1,26% frente al mayorista.

Los futuros, por su parte, mostraron un avance promedio de 0,21%, con subas de 0,06% para noviembre, 0,19% para diciembre y 0,22% para enero de 2027. La demanda de cobertura fue algo más firme que en la rueda anterior, aunque sin movimientos comparables a los de los dólares financieros.

La estrategia que mira el mercado

La evolución del mercado mantiene bajo la lupa la estrategia del BCRA para sostener las compras sin sumar presión al tipo de cambio. Según estimaciones de consultoras privadas, la autoridad monetaria habría intervenido en los últimos días con ventas de instrumentos dólar linked, una operatoria que permite atender parte de la demanda de cobertura sin recurrir a ventas de divisas en el mercado oficial.

De cara a las próximas semanas, la acumulación de reservas podría encontrar respaldo en liquidaciones pendientes de deuda corporativa y provincial, junto con los ingresos previstos por exportaciones energéticas y la cosecha fina. A eso se suma que la mayor demanda estacional de pesos hacia diciembre podría reducir los incentivos a dolarizar carteras y facilitar las compras del Central.

El panorama, sin embargo, no está despejado: la estabilidad cambiaria convive con un riesgo país elevado y una apreciación acumulada del tipo de cambio real, factores que pueden condicionar la oferta futura de dólares. Un mayor costo de financiamiento dificultaría nuevas emisiones de deuda y reduciría las liquidaciones financieras, mientras el Tesoro podría necesitar una mayor proporción de las divisas disponibles para afrontar sus compromisos.

La recuperación de las compras de este jueves es una mejora respecto del arranque de noviembre, pero el desafío del Central sigue siendo transformar ese flujo de divisas en una acumulación sostenida de reservas, en un contexto donde los pagos externos, la valuación de los activos y las necesidades financieras del sector público continúan condicionando su posición.