Marengo anticipó el dato que pocos quieren escuchar sobre la inflación en 2026

El economista jefe de BlackToro, Fernando Marengo, lanzó una advertencia que sacude el optimismo oficial: “es mucho más difícil bajar la inflación del 30% a un dígito que del 200% al 30%”. Fue durante su exposición en el Comité de Inversiones de la ALyC SyC Inversiones, frente a empresarios e inversores que siguen de cerca la evolución de la economía argentina.

Marengo trazó un diagnóstico preciso: hay crecimiento, pero desigual; desinflación, pero con costos para las empresas; y un horizonte político que los mercados ya empezaron a descontar. El volumen de actividad económica de 2026 tocó un máximo histórico en enero, pero febrero mostró una caída. El economista fue claro al advertir que el dato agregado puede ser engañoso.

¿Por qué el mal humor empresarial si se vende?

“El escenario es extremadamente heterogéneo”, señaló. Sectores como agricultura, minería, energía y hotelería operan en niveles récord. La industria y la construcción, en cambio, siguen rezagadas. Esa heterogeneidad explica el “mal humor” empresarial. Para Marengo, el problema no es la falta de ventas: “El mal humor no es tanto que no se produce o no se vende, sino que la rentabilidad cayó fuertemente”, afirmó.

Inflación en baja, pero el camino difícil está por delante

El economista proyectó que, tras el pico de marzo —que ubicó en 3,4%, influido por precios regulados y factores estacionales—, la inflación retomará su tendencia descendente. Para el segundo semestre, anticipa que los registros mensuales perforarán el 2% y podrían acercarse al 1,5%. Sin embargo, fue enfático sobre los desafíos que implica esa última etapa de la desinflación.

La razón es estructural: cuando la inflación era alta, muchas empresas sostenían su rentabilidad a través de ganancias financieras y de la licuación de costos. Con precios más estables y brecha cambiaria reducida, esas ganancias “ficticias” desaparecen. “En la medida que baje la inflación, las empresas rentables van a ser las productivas”, señaló Marengo.

El crédito, bajo presión por tasas elevadas

Uno de los factores que frena la recuperación del consumo y la inversión es el nivel actual de las tasas de interés reales. Marengo describió la política monetaria vigente como “fuertemente contractiva”: el sector público absorbe pesos del mercado para comprar reservas en el Banco Central y pagar vencimientos de deuda en dólares.

El resultado es que las tasas reales se ubican entre el 4% y el 6% mensual por encima de la inflación. “Que alguien me explique cómo se pueden pagar tasas de interés entre el 4% y el 6% mensual por arriba de la inflación sin entrar en mora”, planteó. Esa presión sobre el crédito frena sectores que dependen del financiamiento, y es uno de los factores detrás del rezago de la industria y la construcción.

La agenda electoral ya entra en los cálculos financieros

Marengo no eludió el factor político. Apuntó algo que considera estructuralmente diferente a crisis anteriores: el superávit fiscal. “Es difícil pensar en un candidato que gane diciendo: ’Volvemos al déficit fiscal’ o ’No vamos a explotar los recursos naturales’”, planteó, sugiriendo que ciertos ejes del modelo actual tienen un piso político difícil de revertir.

Hacia el cierre de su exposición, Marengo vinculó los datos económicos con el desafío social más urgente. Sin rodeos, descartó atajos. “La única respuesta que tiene Argentina para bajar la pobreza es crecer. No hay atajos ni soluciones mágicas”, afirmó.