La cruda radiografía de por qué la inversión no despega en la Argentina pese a la inflación a la baja

La economía argentina crece, pero cojea. El PBI subió 0,7% en el primer trimestre, pero en abril ya cayó 1,5% y la inversión se derrumbó 11,6%. Un informe de Fundar, firmado por Guido Zack, desnuda las razones detrás de esta paradoja.

Los datos del INDEC muestran una economía que avanza a los tumbos. En el primer trimestre de 2026, el PBI se expandió 0,7% respecto del trimestre anterior y 2,3% interanual. Sin embargo, en abril la actividad cayó 1,5% frente a marzo, aunque quedó 1,6% por encima del mismo mes de 2025. Un crecimiento leve y aún no garantizado para el conjunto del año.

Al desmenuzar ese 1,6% de abril, más de la mitad de las quince ramas del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) retrocedió en la comparación interanual. Toda la variación positiva se explica por dos sectores ligados a los recursos naturales: minería creció 17,1% y agro 10,9%. Sin ellos, abril habría cerrado en rojo. La industria cayó 2,9%, el comercio 3,2% y la construcción 1,8%.

¿Qué pasa con el empleo?

El mercado laboral confirma el diagnóstico. El desempleo trepó a 7,8% en el primer trimestre, pero el dato más preocupante es la informalidad: alcanzó el 44,2%. Cerca de seis millones de personas trabajan sin aportes, obra social ni aguinaldo. En un año, el empleo asalariado formal en los grandes conglomerados urbanos se contrajo en 100.000 puestos, mientras el cuentapropismo sumó 200.000 personas. No falta trabajo, pero desaparece el de mejor calidad y aparece otro más precario.

Detrás de esa recomposición hay un fenómeno estructural: las empresas que ofrecen empleo registrado están desapareciendo. Entre noviembre de 2023 y abril de 2026, se perdieron 28.262 empresas empleadoras netas, un 5,5% del total, según el Monitor Mensual de Empresas de Fundar. En 25 años no había cerrado tanta empresa tan rápido. Los sectores más golpeados son los que compiten con importaciones o dependen del mercado interno. Ninguna provincia, salvo Neuquén, escapa a esta tendencia.

El dólar barato: ¿ancla o lastre?

¿Por qué ocurre esto? Porque producir en la Argentina, medido en dólares, es caro. El plan de Milei trajo equilibrio fiscal, pero también una moneda apreciada. El índice de tipo de cambio real multilateral que publica el BCRA muestra que, tras la devaluación de diciembre de 2023, el índice saltó a 130 puntos; hoy ronda los 85, casi el mismo valor previo a la devaluación. Cada salario, alquiler y flete son caros en dólares. Para exportadores o quienes compiten con importados, la cuenta es cuesta arriba.

La pregunta es si los dólares de Vaca Muerta y la minería alcanzan: pueden sostener el valor del dólar, pero no generar trabajo para todos los argentinos.

Los tres nudos que frenan la inversión

El primer nudo es tributario. La reforma prometida no llegó. El argumento oficial es que no hay margen fiscal, pero una reforma no tiene por qué reducir la recaudación: puede aliviar impuestos distorsivos (a la facturación, transacciones bancarias, exportaciones) y compensarlos con otros más equitativos sobre ingresos y patrimonios.

El segundo es logístico. La inversión pública pasó de 2,6% del PBI en 2023 a 0,4% en el Presupuesto 2026. La caída acumulada del gasto de capital nacional entre 2023 y 2025 superó el 79% real. En el primer semestre de 2026, la obra pública cayó otro 32,4% real. La Cámara Argentina de la Construcción estima una “deuda en infraestructura” de 22.000 millones de dólares anuales en rutas, puentes, gas y cloacas.

El tercero es financiero. El crédito en Argentina sigue siendo caro y no fluye a inversión productiva. Según la UIA, cerca de la mitad de las industrias tuvo dificultades para pagar salarios en abril y muchas tomaron deuda de corto plazo para sobrevivir, no para expandirse.

La anomalía que no debería existir

Cuando la actividad crece, la inversión suele acompañar. Acá ocurre lo contrario: la inversión cayó 11,6% interanual en el primer trimestre, la cuarta caída consecutiva, y quedó en 14,3% del PBI, mínimo desde la pandemia. Las importaciones de bienes de capital se derrumbaron 14% en los primeros cinco meses del año. No es ideología, es aritmética: con los costos actuales, la mayoría de los proyectos no cierran.

La apertura económica es la gota que rebalsa el vaso. Los empresarios no piden proteccionismo, sino reglas parejas. Brasil reformó su sistema tributario; Argentina no. La cancha está inclinada a favor del que produce afuera. Hay firmas que cerraron su planta y se reconvirtieron en importadoras de su propio producto.

El orden de los factores

Los planes exitosos de desinflación (Israel 1985, Perú 1990, Brasil 1994) arrancaron con tipo de cambio real alto y reformas que reducían costos internos. La apreciación fue consecuencia, no precondición. Argentina invirtió el orden: usó el tipo de cambio como ancla desde el día uno y dejó las reformas para después. La inflación baja, pero la industria se apaga, las pymes cierran y el consumo se hunde.

Todavía se puede corregir el rumbo: adaptar el esquema cambiario, rebalancear el sistema tributario, recuperar la inversión pública en infraestructura y encauzar el crédito hacia la producción. Pero en el orden correcto. Porque una cosa es estabilizar, y otra muy distinta es hacerlo dejando a media Argentina afuera del país que se estabiliza.