El Tesoro sale a licitar $8 billones y deja un detalle que llama la atención a días de las elecciones

El Ministerio de Economía licita este viernes deuda por un vencimiento de $8,1 billones y, otra vez, apuesta a instrumentos de corto plazo. La decisión no es casual: busca esquivar las tasas más altas que el mercado exige para plazos que caen después de las elecciones.

Es la tercera vez que el Tesoro elige ese camino. Según Max Capital, la estrategia apunta a evitar un mayor costo de financiamiento postelectoral, en un contexto donde los bonos vienen incorporando más riesgo crediticio. Además, el Gobierno evitó vencimientos posteriores a junio del año que viene para no acumular obligaciones cerca de los comicios presidenciales.

Un menú con ocho títulos y ninguna sorpresa en dólares

La oferta de este viernes incluye ocho instrumentos, todos en pesos y con distintos tipos de ajuste:

- Letra del Tesoro capitalizable (Lecap) al 13 de noviembre de 2026.
- Letra con ajuste CER (Lecer) al 29 de enero de 2027.
- Bono del Tesoro en pesos a tasa Tamar con vencimiento 26 de febrero de 2027.
- Bono Tamar al 30 de julio de 2027.
- Letra del Tesoro vinculada al dólar (Lelink) cero cupón con vencimiento 30 de octubre de 2026.
- Lelink al 30 de noviembre de 2026.
- Lelink con plazo hasta el 31 de marzo de 2027.
- Lelink con vencimiento 30 de junio de 2027.

El menú repite la lógica de la licitación de agosto, cuando el Ministerio también ofreció plazos cortos y colocó bonos por menos del vencimiento de esa semana, liberando pesos al mercado en un momento de tensión sobre las tasas.

Esta vez, en cambio, los analistas de PPI ven condiciones monetarias más holgadas. “Nos hace sentido que Finanzas mantenga una postura prudente y priorice instrumentos cortos a la espera de que se consolide este alivio en las tasas en pesos”, señalaron, y anticiparon que el buen dato de inflación conocido este jueves ayudará a que el Tesoro llegue con un panorama alentador.

Max Capital fue más allá: “Dado que los instrumentos ofrecidos son de corto plazo, creemos que debería haber demanda y que el Gobierno debería poder lograr un rollover cercano al 100% a tasas de mercado. Esperamos que la mayor parte del interés se concentre en la Lecap de noviembre”.

El giro en la estrategia de financiamiento no es menor. Según un reporte de la consultora 1816, tras meses de emisiones de Boncer y Duales, el stock de bonos en moneda local con vencimiento de 2028 en adelante pasó de $23 billones a casi $100 billones a valor de mercado entre enero y julio de 2026.

Sin bonos en dólares: la decisión que llamó la atención

Pese a que el programa financiero todavía tiene unos US$774 millones por colocar del cupo de US$2000 millones previsto para el AO29, el bono local en dólares a 2029, el Tesoro lo dejó afuera del menú otra vez.

Para PPI, la explicación pasa por las dificultades del Gobierno para conseguir divisas en el mercado local. A mediados de agosto emitió apenas US$100 millones entre las dos vueltas y convalidó una tasa interna de retorno del 8,72%.

“Si bien el riesgo país volvió a ubicarse por debajo de 500 puntos básicos y el AO29 comprimió frente a los máximos de agosto, el miércoles todavía rendía cerca de 9,9% medido al MEP. A estos niveles, Finanzas prefiere relegarlo antes que convalidar un costo de fondeo sensiblemente mayor”, indicó PPI.

La licitación de este viernes también llega después de que Economía le canjeara al Banco Central títulos que tenía en cartera. Esa operación no redujo el monto de vencimientos que enfrenta la subasta, pero apuntó a reforzar el poder de fuego de la autoridad monetaria para vender títulos con cobertura cambiaria. En esa misma línea se inscriben los cuatro Lelink ofrecidos.