El rubro que subió 30,2% en nueve meses y le complica el plan antiinflacionario al Gobierno

Los servicios acumularon entre enero y septiembre un alza de 30,2%, casi diez puntos más que los bienes, y se convirtieron en el obstáculo más duro para que la inflación baje al ritmo que esperaba Javier Milei. El dato surge de los informes de consultoras que siguen los números del Indec y que advierten que la desaceleración será más lenta de lo previsto.

El fenómeno tiene dos patas. Por un lado, la recomposición de tarifas que el Gobierno viene aplicando desde diciembre de 2023. Por el otro, la indexación: muchos servicios se actualizan por contratos, salarios o inflación pasada, y eso alimenta la inercia incluso con el dólar quieto.

El resultado se ve en las boletas. Según Econviews, entre noviembre de 2023 y septiembre de 2026 las tarifas de energía se encarecieron 126,2% y el transporte público 104,1% por encima del nivel general del IPC. En los dos casos, los valores más que se duplicaron en términos reales, es decir, descontada la inflación.

“Esto refleja el proceso de recomposición de precios que habían quedado rezagados durante la administración anterior, especialmente en los servicios regulados”, explicó la consultora.

La brecha que no se cierra

Septiembre mostró la misma dinámica. El IPC del Indec marcó 1,9%, pero los servicios avanzaron 2,4% y los bienes apenas 1,7%. Estos últimos acumularon una suba de 20,4% en el año, según Invecq sobre datos oficiales. La diferencia entre ambos rubros llegó a 9,8 puntos porcentuales.

Econviews precisó que la electricidad y el gas subieron 3,78% en el mes, a lo que se sumaron nuevos aumentos en el transporte público.

Para Invecq, esa divergencia le pone un techo al efecto del ancla cambiaria: “Buena parte de la inflación remanente se concentra en servicios y precios indexados, sobre los que el tipo de cambio incide poco”, señala la consultora. En el promedio móvil de tres meses anualizado, los servicios corren al 35%, contra 25% del IPC general y 23% de la núcleo.

Tarifas que todavía no llegaron a cubrir costos

El ajuste tarifario, además, no está terminado. Invecq citó un informe del Instituto Interdisciplinario de Economía Política (IIEP) según el cual la cobertura promedio de costos de los servicios públicos residenciales del AMBA es del 54%, y en transporte llega apenas al 35%.

El frente externo sumó presión. De acuerdo con Economía y Energía, la consultora de Nicolás Arceo, el costo de generación eléctrica trepó 29,8% interanual en el invierno, impulsado sobre todo por los combustibles. La guerra en Medio Oriente complicó el equilibrio entre tarifas y subsidios: entre enero y agosto el Gobierno destinó US$3254 millones a subsidiar la energía, un 40% más interanual, unos US$930 millones adicionales.

El mismo informe apuntó que el mayor precio del gas habría empujado su reemplazo por electricidad en algunos procesos industriales, incluso con menor actividad.

No todo se acelera

La resistencia de los servicios no implica que todos los precios estén subiendo más rápido. En septiembre la inflación núcleo, que deja afuera regulados y estacionales, bajó de 1,8% a 1,7%. La suba del índice general frente al 1,7% de agosto se explicó por los estacionales, que avanzaron 2,9%, y los regulados, que subieron 2,3%. Las verduras, tubérculos y legumbres saltaron 9,8%, mientras que prendas de vestir y calzado mostraron apenas 1,4%, pese al cambio de temporada.

Econviews advirtió que la carne, cuya estabilidad ayudó a contener la núcleo, podría volver a tomar impulso hacia fin de año. A la estacionalidad se suma el riesgo de El Niño: las inundaciones reducen las áreas de pastoreo y obligan a mover animales, lo que eleva costos. El efecto no es unívoco: una venta anticipada de ganado podría ampliar la oferta y moderar los precios en el corto plazo, pero una mayor liquidación de vientres reduciría los terneros disponibles más adelante. “La inflación cambia de motores, pero no de ritmo”, resumió la consultora.

Una economía que no repunta

La actividad tampoco da señales de recuperación firme. El PBI cayó 0,6% en el segundo trimestre frente al anterior, sin estacionalidad, y las consultoras prevén otra merma en el tercero, lo que configuraría una recesión técnica.

Barclays señaló que, sin agricultura ni minería, la economía está prácticamente estancada desde marzo de 2025, en niveles parecidos a los de noviembre de 2023. El banco británico espera una mejora gradual de los salarios reales, pero advirtió: “Dudamos de que esa mejora gane fuerza mientras el tipo de cambio real siga tan apreciado”.

La entidad también sostuvo que “la combinación de una política fiscal restrictiva y la apertura comercial probablemente requiera una moneda más débil” para que los sectores orientados al mercado interno y los que compiten con importaciones logren una recuperación sostenida. Además relativizó el impulso de la baja de tasas por la escasa penetración del crédito, la morosidad y la limitada capacidad de los bancos para prestar. GMA Capital coincidió en que la pérdida de empleo y el deterioro de los ingresos frenan la recuperación del consumo.

El rango en el que se movió el debate

Las mediciones privadas no anticipan un cambio brusco en el corto plazo. “Creemos que la inflación encontró cierta estabilidad en un rango de entre 1,7% y 2% mensual, donde esperamos que se mantenga en lo que resta del año”, sostuvo Econviews. GMA Capital coincidió con ese rango para octubre y advirtió que la moderación de la núcleo, aunque favorable, todavía no permite anticipar una baja sostenida del índice general. Invecq proyectó un cierre de 2026 en torno al 30%.

El costo electoral de esa combinación también aparece en los informes para inversores. UBS reconoció los avances de Milei para alejar al país de la hiperinflación, pero señaló que las prioridades de los votantes se corrieron hacia los ingresos, la incertidumbre económica y el empleo.

“El costo político de la austeridad aumenta con el tiempo”, advirtió el banco suizo en un informe enviado a clientes. La entidad consideró que una desinflación más rápida podría exigir tasas de interés reales elevadas o una caída del salario real, alternativas difíciles para un presidente que busca su reelección.

UBS anticipó que seguirá de cerca la actividad y el empleo: “La continuidad del proceso de reformas depende de una mejora en el bolsillo de la gente a medida que se acercan las elecciones”, sostuvo. Si el crecimiento del empleo y de los ingresos reales no se vuelve más visible, advirtió, el Gobierno podría tener dificultades para sostener su respaldo político.

Las proyecciones que se recortan

Para diciembre de 2027 el Gobierno proyectó una inflación del 18%, frente al 24% de Invecq y al rango de 20% a 30% de UBS. Las expectativas de crecimiento acumularon recortes. El Banco Mundial pasó de prever una expansión de 4% para 2026 en enero a 3,6% en junio y 2,1% en octubre. El FMI redujo su estimación de 3,5% a 2,1% para este año y de 4% a 3,5% para 2027. Entre los privados, el REM bajó su pronóstico para 2026 de 2,1% a 1,4%, mientras Invecq lo recortó a 1,5%. Barclays espera un crecimiento de 1,5% este año y de 2,5% el próximo, por debajo de las previsiones de ambos organismos internacionales.