Economía se juega $10,6 billones el miércoles y el mercado ya mira qué bonos pondrá

El Ministerio de Economía tiene por delante un mes cargado: en noviembre deberá hacer frente a vencimientos de deuda en pesos por unos $40,4 billones, en un escenario de creciente desconfianza en los mercados financieros.

El primer examen llega rápido. El miércoles próximo el Palacio de Hacienda tendrá que conseguir fondos para cubrir compromisos por $10,6 billones, y por eso la Secretaría de Finanzas apuró la difusión del menú de bonos que ofrecerá a los inversores.

La anticipación tiene una razón concreta: este viernes no habrá actividad bancaria por el Día del Empleado Bancario y el lunes siguiente será feriado nacional por la visita del papa León XIV. Con dos días hábiles menos, el equipo económico prefirió mostrar las cartas antes de tiempo.

Qué instrumentos ofrecerá el Tesoro

La cartera que dirige Luis Caputo puso sobre la mesa un abanico acotado de alternativas. Para el tramo de LECAP/BONCAP aparecen dos vencimientos: el 29 de enero de 2027 (S29E7) y el 30 de junio de 2027 (T30J7).

En el segmento CER, la única opción es un título que vence el 30 de junio de 2028 (TZX28). Es, además, el único instrumento que se extiende más allá del período electoral: todo el resto de la oferta se concentra entre enero, abril y junio del año próximo.

Para los que siguen la tasa TAMAR, la propuesta es un bono con vencimiento el 30 de abril de 2027 (TMA27). Y en dólar linked, el Tesoro ofrece un título al 15 de enero de 2027 (D15E7).

La ausencia que llamó la atención

En la lista no figura el Bonar 2029, una omisión que para los operadores confirma las sospechas que ya venían circulando: las autoridades económicas tendrían dificultades para hacerse de dólares con los que afrontar los vencimientos en esa moneda del año próximo en el mercado local.

Los números respaldan esa lectura. Del programa de 2026, que contempla u$s2.000 millones, todavía quedan pendientes unos u$s800 millones. Y para el año entrante vencen otros u$s5.000 millones.

Dólares sí, pesos no tanto

Los analistas del mercado hacen una distinción clave. La verdadera incertidumbre estaría concentrada en la deuda en moneda extranjera, mientras que del lado de los pesos el Tesoro no tendría mayores obstáculos para lograr un rollover del 100%, aunque deberá pagar una tasa de interés más elevada.

En esa línea, el salto del riesgo país —que este jueves superó los 900 puntos— estaría vinculado a la deuda en dólares, mucho más sensible a la incertidumbre política.

Según estimaciones de Dhalmore Capital, para el segundo llamado quedarían otros $29,7 billones. Tampoco se descarta que, antes de esa segunda instancia, el Tesoro convoque a algún canje de deuda.

El rebote que despertó suspicacias

Los bonos en pesos tuvieron el miércoles 4 de noviembre una jornada de fuerte recuperación, con subas de hasta 4,3% en los títulos ajustados por inflación (CER) y en los duales de mayor plazo.

El tamaño de los movimientos y el volumen operado hicieron ruido entre los operadores, que sospechan una posible intervención oficial para mejorar las condiciones de financiamiento del Tesoro antes de la próxima licitación.

Las compras se intensificaron después del cierre del mercado cambiario y se concentraron en los instrumentos de mayor duración, justamente los que habían sufrido las correcciones más fuertes en las ruedas previas.