Economía salió a absorber pesos: la demanda que la sorprendió y la que la dejó expuesta

El Tesoro renovó todos sus vencimientos y además retiró casi $2 billones de circulación en su primera licitación de octubre. La operación, sin embargo, dejó al descubierto una brecha: los títulos que vencen después de las elecciones de 2027 generaron bastante menos interés que los de corto plazo.

Según los datos que difundió la Secretaría de Finanzas, el Tesoro debía afrontar compromisos por $4,86 billones. Recibió propuestas por $9,49 billones y terminó aceptando $6,61 billones.

La cartera que conduce Federico Furiase destacó el nivel de renovación alcanzado. "Esto significa un rollover de 136,14% sobre los vencimientos del día de la fecha", señaló el organismo.

Dónde se concentró el interés

La mayor demanda se la llevó la LECAP que vence antes de los comicios del próximo año: reunió ofertas por $2,71 billones.

Los instrumentos con vencimiento posterior al recambio presidencial, en cambio, tuvieron una respuesta más acotada, en un contexto marcado por el riesgo electoral. Las ofertas llegaron a $1,16 billones para el TAMAR, $1,7 billones para el CER/TAMAR y $1,04 billones para el TAMAR/DL.

"Lo más destacado de esta licitación fue que el Tesoro salió a testear la demanda del mercado por instrumentos con vencimiento posterior a 2028 y encontró una respuesta favorable", evaluó Valentín Gómez García, de Adcap Grupo Financiero.

La estrategia detrás de la jugada

El objetivo oficial fue reducir la cantidad de pesos disponibles en el mercado mediante una absorción adicional de $2 billones. Esos fondos le permitirán al Tesoro sostener las compras de dólares y fortalecer las reservas con la mira puesta en el próximo año electoral.

La retirada de pesos también apunta a contener las presiones alcistas sobre el tipo de cambio. Este miércoles, el dólar avanzó apenas $0,5 y cerró en $1.513, aunque acumula una baja de seis pesos (-0,4%) desde el comienzo de octubre.

El movimiento se produce, además, en un escenario de inflación persistente en torno al 2%, tal como reflejó el IPC del 1,9% de septiembre que el Indec dio a conocer ayer.

Sin instrumentos en dólares y con el AO29 frenado

Por tercera licitación consecutiva, el Tesoro evitó ofrecer títulos denominados en dólares. Así, sigue suspendida la colocación del AO29, del cual quedan pendientes de emisión unos US$ 800 millones.

El incremento de las tasas de interés llevó al Ministerio de Economía a interrumpir temporalmente esa colocación. La decisión alimentó interpretaciones según las cuales el Gobierno todavía no habría terminado de definir su programa financiero para 2027.

A lo largo de octubre, el Tesoro deberá afrontar compromisos de deuda por $27 billones. Una parte importante de ese monto corresponde al diferimiento por un mes de letras ajustadas por la evolución del dólar (dólar linked), cuyo vencimiento está previsto para el 30 de octubre.

Resultados de la licitación

- Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 29 de enero de 2027 (S29E7 - reapertura): $2,71 billones, 2,04% TEM, 27,47% TIREA.

- Bono del Tesoro Nacional en pesos a tasa TAMAR con vencimiento el 31 de agosto de 2028 (TMG28 - reapertura): $1,16 billones, con un margen de 9,32% sobre TAMAR.

- Bono del Tesoro Nacional en pesos dual CER/TAMAR con vencimiento el 14 de diciembre de 2029 (TXMD9 - reapertura): $1,7 billones, a 6,99% TIREA CER.

- Bono del Tesoro Nacional en moneda dual TAMAR/dólar linked con vencimiento el 31 de enero de 2028 (TMVE8 - reapertura): $1,04 billones, a 4,35% TIREA DL.