Cavallo respaldó un informe que marca el costo oculto del ajuste: la inversión se derrumbó 10% anual

Domingo Cavallo volvió a marcar diferencias con el rumbo económico de Javier Milei. Esta vez lo hizo al elogiar un informe del Ieral que pone números al costo del ajuste y advierte que la política monetaria restrictiva habría profundizado la caída del consumo y la inversión. En su blog personal, el exministro calificó de “excelente” el análisis de Jorge Vasconcelos, economista jefe del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (Ieral), de la Fundación Mediterránea.

El documento no pide abandonar el rumbo iniciado en diciembre de 2023, pero sí sostiene que el Gobierno puede corregir algunas políticas sin cambiar de dirección. El eje del cuestionamiento es un posible “sobreajuste” generado por el endurecimiento monetario, que habría golpeado con más fuerza a los sectores que dependen del mercado interno.

Los números del retroceso

Según las estimaciones de Vasconcelos, la contracción del consumo equivalió al 1,6% del PBI, mientras que la caída de la inversión representó un 2,5%. El economista divide el ajuste en dos etapas: una primera centrada en el recorte del gasto público y una segunda, posterior, marcada por el endurecimiento monetario. En esa segunda fase, afirma, la inversión retrocedió a un ritmo cercano al 10% anual.

No es la primera vez que Cavallo apunta contra el esquema de Milei. En publicaciones anteriores había señalado como una de las principales falencias la falta de un horizonte monetario, financiero y cambiario definido. Sus críticas ya le valieron una respuesta del Presidente, que llegó a calificarlo de “chanta”.

Crédito caro y una cancha despareja

El informe del Ieral remarca que las condiciones para crecer no son iguales para todos. La minería y los hidrocarburos juegan con ventaja: dependen de la demanda internacional, pueden financiarse en dólares y acceden a los beneficios del Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI). El agro también corre con beneficios, como la reducción de las retenciones y mayores facilidades para importar insumos y exportar.

El panorama cambia para las empresas que viven del mercado interno. Esas enfrentan problemas de competitividad y restricciones para acceder al crédito. Vasconcelos sostiene que las tasas elevadas y el aumento de la morosidad encarecen los préstamos y demoran la recuperación del consumo. Como alternativa, propone reducir impuestos nacionales, provinciales y municipales para aliviar los costos empresarios y ayudar a bajar el costo financiero.

Reservas, deuda y el fantasma electoral

El documento también mira con lupa las proyecciones de financiamiento del Gobierno. Considera ambiciosa la posibilidad de emitir hasta u$s11.000 millones en bonos en dólares bajo legislación local durante 2027.

Al mismo tiempo, estima que las reservas netas del Banco Central rondan los u$s11.500 millones, frente a compromisos externos del sector público por u$s24.900 millones. La cifra treparía a u$s28.000 millones si se incorporan determinados vencimientos de Bopreales.

Esa diferencia entre lo disponible y lo que hay que pagar condiciona el margen de maniobra oficial ante eventuales dificultades para refinanciar la deuda o episodios de inestabilidad cambiaria. El análisis agrega que la incertidumbre electoral puede trasladarse a los mercados si el Ejecutivo no despeja las dudas sobre las fuentes de financiamiento y la capacidad de afrontar los compromisos externos.

Una oportunidad en Brasil

Más allá de las críticas, el informe ve margen para mejorar las exportaciones. Apunta a recuperar terreno en el mercado brasileño, uno de los principales destinos de las ventas argentinas. Según los datos citados por Vasconcelos, la participación de Argentina en las importaciones de Brasil cayó del 6,6% en 2017 al 4,6% en 2026. Recuperar ese mercado aparece como una vía para impulsar las exportaciones y ampliar el ingreso de divisas.