Broda desarmó la "bazuca" de Milei: los dólares que faltan y la deuda que viene en 2027

El economista Miguel Ángel Broda salió a cuestionar la "bazuca" de dólares con la que el Gobierno dice poder aguantar cualquier tensión cambiaria. Según sus cálculos, el poder de fuego real es bastante menor al que pregona el Ejecutivo, mientras que la cantidad de pesos que podrían correr al dólar es muchísimo mayor.

El diagnóstico llega en un contexto financiero que, según el consultor, se puso más áspero para la Argentina. Entre el 7 de julio y el 6 de octubre, el riesgo país trepó 173 puntos hasta los 589. De los 15 países que relevó en su estudio, solo Ucrania registró una suba peor.

El número que no cierra

El Gobierno sostiene que tiene herramientas de sobra para atravesar episodios de tensión. El presidente Javier Milei había hablado de más de u$s20.000 millones acumulados, otros u$s20.000 millones del swap con Estados Unidos, una cifra similar del acuerdo con China y una posición potencial de u$s15.000 millones en futuros.

La estimación de Broda es más fría. Según su informe, el monto realmente utilizable rondaría los u$s36.000 millones y podría llegar, con supuestos más exigentes, a un techo de u$s64.000 millones. Ese escenario requiere que la línea estadounidense siga disponible durante 2027 y que se puedan usar unos u$s8.000 millones del swap chino.

El economista también cambió la forma de medir los pesos que podrían volcarse al dólar. En vez de quedarse con la base monetaria, sumó el M3 privado y la deuda pública en pesos en manos del sector privado: en conjunto, un máximo teórico de unos u$s183.475 millones.

Con esos números, los recursos domésticos cubrirían apenas el 18% de esa masa potencialmente dolarizable. Si se suma el máximo de asistencia externa, la cobertura trepa al 31%. El propio informe aclara que se trata de una comparación de capacidad potencial y no de una proyección de que todo ese stock vaya a pedir dólares al mismo tiempo.

Dolarización, vencimientos y el fantasma 2027

Otro punto que marcó el consultor es la continuidad de la dolarización privada. Calculó que fue de unos u$s2.600 millones en agosto y que acumula cerca de u$s20.000 millones desde octubre de 2025. Hasta ahora, sostuvo, se concentró en flujos y buena parte de las divisas quedó dentro del sistema financiero.

A eso se le suman los vencimientos en pesos. El Tesoro deberá afrontar $33,3 billones en noviembre, $36,6 billones en diciembre y $153,8 billones durante 2027. En un clima de mayor incertidumbre electoral, renovar esa deuda podría salir más caro y a plazos más cortos.

Broda no dijo que la Argentina no tenga herramientas para pasar el próximo año. Lo que advirtió es que el margen puede ser más angosto si el financiamiento previsto no se concreta y crece la demanda privada de dólares. En ese escenario, consideró que podrían hacer falta más repos, mayores ventas de divisas del BCRA al Tesoro y tasas de interés más altas.

El programa oficial contempla u$s24.900 millones para el Tesoro y otros u$s9.000 millones para el Banco Central en 2027, aunque el economista cree que varias de las fuentes previstas se volvieron más costosas o inciertas.